“一带一路”板块上市公司财务风险对财务绩效的影响研究——以中国中铁为例

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论文字数:44544 论文编号:sb2021040112195835038 日期:2021-04-12 来源:硕博论文网
本文使用“一带一路”板块上市公司的相关数据,通过对财务风险指标的筛选、财务绩效评价方法的选择采用支持向量机回归的方法构建二者之间的关系模型。在该模型通过了“一带一路”板块上市公司和中国中铁案例的数据验证后,确定了二者关系的存在。在确定关系存在后,使用控制变量的方法,将风险指标重分类后确定了具体风险因素对财务绩效的影响,并根据相应的影响提出了干预风险、提升绩效的策略。

第一章 绪论

1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
“一带一路”是 2013 年由中华人民共和国国家主席习近平提出的面向顶层的国家级倡议。该倡议分别由海上通道和陆上通道组成。海上通道为“21 世纪海上丝绸之路”,陆上通道为“丝绸之路经济带”。通过这两个渠道,国内与“一带一路”建设相关的基础设施建设、地产、民生、通信、环境保护、公共管理类企业已经对处在“一带一路”沿线附近的 50 个地处不同大洲的国家展开了直接的投资。随着该倡议的深入推进,中国股市“一带一路”概念板块也随之跟进。截至 2019 年底,被囊括进该板块的上市公司已经达到了 211 家,总市值超过 8 万亿元人民币。
自“一带一路”倡议提出以来,我国确定了新的发展战略,本国与沿线国家基础设施建设发展迅猛,对沿线国家贸易和投资也助力了外贸加速增长,多元化融资体系不断完善。在此基础上“一带一路”在新的时期也将被赋予新的期许。第一,要提质量,开辟国际经贸合作新空间;第二,要添活力,新业态成就经贸发展新亮点;第三:要扩进口,推进更高水平对外开放;第四,要拓市场,持续优化国际市场布局;最后要促转型,不断加强外贸发展贡献。
随着“一带一路”建设的进一步推进,在该概念板块内上市的公司将越来越多地介入国际化的经济大环境中。其所面对的风险将与国内上市公司产生差异,贡献的绩效也会更多地被国际资本市场所关注。各个时期的学者对财务风险和财务绩效都有着深入的研究,测定风险、评价绩效的方法也有很多种。在过往的学术研究中,很多学者都研究过财务风险中的某些因素对财务绩效的影响。但是很少有人对财务风险这一整体对财务绩效造成的影响做出定性和定量相结合的判断。而在实务工作中,在知悉相应财务风险后,对承担特定财务风险给绩效带来的影响也能成为企业的战略决策起到辅助性作用。因此,对上述问题的研究是有必要的。
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1.2 文献综述
1.2.1 财务风险的相关研究
国外学者对财务风险的研究开始较早,其研究重点在于对财务风险的定义。他们大致可分为两类:一类认为财务风险的发生是一个由浅入深的过程,财务风险作为一种隐患,很早就出现在企业的日常运营中;而另一类则认为只有宣告破产和申请破产保护的企业才能界定为有财务风险的产生。国内学者则因开始研究较晚,多数学者的研究建立在早期国外学者的定义之上,在按照国内市场的特性重新定义财务风险之后,国内学者逐渐偏向于对测定财务风险的方法进行深入的探讨,即采用不同的财务风险测定模型构建科学且客观的财务风险预警模型。
(1)财务风险定义的相关研究
Beaver(1968)将财务风险定义为公司不能及时偿还债务的情况的出现。他认为当发生了破产、债务违约、银行卡账户的透支使用或者无法按时发放优先股股利时,公司将会面临财务风险[1];EdmisterRO(1972)认可这一思想,并列出了财务风险在企业日常运营中的四种表现形式,即资产流动性不足、所有者权益萎缩、负债危机和资产变现能力下降。这一研究拓宽了财务风险的界限,使得研究面扩大[2];Blum(1974)也认可这一观点,并指出债务到期无法按时偿付而导致企业进入破产程序或者与债权人签订协议减轻相关债务压力时,企业就产生了财务风险[3];Altman(1968)则持不同意见,他将《美国破产法》中所记载的公司作为研究对象,并从中提取数据进行分析。作为结论,他将企业破产视为财务风险的发生[4];Deakin(1972)继承了这一界定思路,并认为出现了财务风险的公司是那些“经历过破产、没有能力偿还债务或者是基于债权人角度而被清算的企业”[5]。
以上皆是过往学者对财务风险的初探,在“一带一路”建设中,国内学者也对其特定的风险做出相应的定义。其中张燕生(2017)认为地缘政治、重大设施投资的财务隐患、境外经贸合作区的建设是风险控制的重点[6];尹晨(2018)认为从宏观角度政治、经济、金融、宗教、法律从微观角度项目运营、项目管理是国内企业进入国际市场所需要面对的风险[7];唐洋(2020)则从会计准则、汇率波动、税收监管等方面阐述了 “一带一路”建设所要面临的风险[8]。
图 1.1 研究框架
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第二章 相关理论概述

2.1 财务风险的相关理论概述
2.1.1 财务风险的定义
当企业对未来收益的预期存在不确定性的时候,财务风险随即产生。财务风险在定义上有着狭义与广义之分。狭义的财务风险通常仅指风险事件发生之后,企业所承担的损失。例如背负过高的融资成本,承担高额的债务而导致盈亏失衡;广义的财务风险代表着某种不可预知的事件对项目收益造成无法确定的影响。在这里,风险是中性的,是企业在营运过程中资金流动产生的风险总和。广义的财务风险会造成多样的结果,企业管理者不但有可能在财务风险中承担相应的损失,也可能通过其获利或者借助风险的对冲性使用相应的金融工具进行对冲,以达到财务风险的平衡[58]。
在各种各样的财务关系中,上述理论的完整性和严谨性多次得到证实。而相较于狭义的财务风险定义,广义的财务风险定义更加客观,覆盖面更广。为了保证文章整体的严谨性与完整性,本文认为,广义的财务风险理论更为科学合理。因此,本文对财务风险的探讨都将采用广义财务风险定义的视角。
2.1.2 财务风险的成因与应对策略
企业的财务风险一般同时来自于外部和内部。一个企业如果存在于一个相对成熟的市场,并且拥有良好的管理文化,往往能在千变万化的市场中生存下来。但是,其中任何一个环节的缺失都有可能导致企业不能适应当前的市场,放任其发展只会徒增损失。
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2.2 财务绩效的相关理论概述
2.2.1 财务绩效的定义
财务绩效是对企业实施的战略、执行的政策能为企业发展做出多少贡献的一种衡量。他能够细致而又全面地体现出企业成本控制、资金融通、总体运营和股东权益回报的效果。从而解答管理层最关心的几个问题。即:融资、投资、运营、分配。
2.2.2 财务绩效评价的要求
在对财务绩效的定义进行深入研究之后我们不难发现,要想评价企业的财务绩效,必须要站在较高的维度,通过不同的角度来考虑企业今后的发展。因此,财务绩效的评价需要包含以下几个特性:整体性、发展性、多样性、间接性[62]。
(1)整体性
财务绩效评价的整体性由评价体系的整体性和评价对象的整体性这两个方面组成。财务评价的各个环节都存在相互影响的关系,其中某一环节的优化或者某一指标的提升并不是执行财务绩效评价的最终目的。目前企业的组织架构中很可能存在各种层次的分级,架构中的业务也可能涉及多元化的领域。因此,绩效评价在各个环节上自行发挥自我效能的同时,会影响别的环节的运行。在此前提之下,只追求局部的最优解是片面的,全环节、流程的整体优化才能构建起一个完整的体系。此即是财务绩效评价体系的整体性。
财务绩效对象的整体性则体现在如下的方面:企业财务绩效评价的视角不能仅停留在单个企业自身业务的整体性上。企业所处的市场,行业也是参考标准之一,只关注自身的表现而忽视其他企业的发展进程很可能无法看清整体情况,进而导致以偏概全,使得整个财务绩效评价体系失去意义。因此在财务绩效对象整体性原则的指导下,要将整个市场看作一个整体,将企业带入市场中获知其相对位置,再做出符合目前层次的财务绩效评价。
图 2.1 最理想的分类超平面示意图
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第三章 “一带一路”板块视角下中国中铁财务风险与财务绩效管理现状分析................ 24
3.1“一带一路”板块视角下中国中铁总体情况概述.............................. 24
3.2“一带一路”板块视角下中国中铁财务风险管理现状分析................................ 25
第四章 基于支持向量机模型的中国中铁财务风险与财务绩效的关系研究......................... 35
4.1 基于最小二乘回归的“一带一路”板块财务风险指标筛选 ............................... 35
4.1.1 基于最小二乘回归的财务风险指标筛选过程........................... 35
4.1.2 基于最小二乘回归的财务风险指标筛选结果................................ 39
第五章 财务风险对财务绩效影响带来的启示 ............................... 66
5.1 针对“一带一路”板块上市公司财务风险管理的建议 .................... 66
5.1.1 完善并落实财务风险预警机制.............................. 66
5.1.2 流动性风险干预 ............................ 66

第五章 财务风险对财务绩效影响带来的启示

5.1 针对“一带一路”板块上市公司财务风险管理的建议
经过上文的相关论述不难发现,财务风险无时无刻不存在于企业日常的经济业务当中。为了使得“一带一路”板块上市公司能更好地应对风险,下文将分别从风险事件发生的事前和事中两个方面论述。在事前要完善落实风险预警机制,事中要积极干预各种类型风险。
5.1.1 完善并落实财务风险预警机制
经过上文的论证,“一带一路”板块上市公司的财务风险预警可以通过支持向量机回归模型进行预警。首先设置预测期想要达到的财务绩效值(EVA),通过调节代表财务风险因素的参数,可以直接得出在给定参数下财务绩效的预测值。再根据上文中已经证明的每一个参数大小改变对财务绩效产生的影响,逐步调整参数的取值。把期望达到的财务绩效值作为临界值,根据每个财务风险指标对应财务绩效的关系,根据实际情况设置最大值或最小值。为了不逾越这些规定的值,企业将会在未来的生产经营中努力去控制相应参数的数值,以便绩效达标。因此该模型虽然不能直接判定企业是否有已经身处财务风险之中,但是该模型让企业能从不同的风险因素出发,给了企业从更多的角度去认识风险的机会。
5.1.2 流动性风险干预
对于流动性风险的干预是为了防止出现运营过程中的资金链断裂问题。“一带一路”板块上市公司更应该加强资金流动性管理。对将要开发的项目进行充分地调研论证、科学地预算测算、高效地施工管理、严格地资金核算。充分利用有限的资金,实现资金高效化流转。多元化投资,在不同项目的投资中要保证企业整体流动性的健康可持续发展。在控制好资金的周转性的同时也要优化企业资金来源渠道,优化库存现金使用范围。让企业能够有足够的偿债能力,为必要的资金调度争取时间。同时也要注重存货的其他流动性资产的管理。
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第六章 结论

6.1 研究结论
本文使用“一带一路”板块上市公司的相关数据,通过对财务风险指标的筛选、财务绩效评价方法的选择采用支持向量机回归的方法构建二者之间的关系模型。在该模型通过了“一带一路”板块上市公司和中国中铁案例的数据验证后,确定了二者关系的存在。在确定关系存在后,使用控制变量的方法,将风险指标重分类后确定了具体风险因素对财务绩效的影响,并根据相应的影响提出了干预风险、提升绩效的策略。
(1)最小二乘回归筛选财务风险指标的有效性
通过对“一带一路”板块 211 家上市公司 946 组数据的最小二乘回归,辅以 VIF 共线性诊断以及 Pearson 相关系数分析筛选出的六个财务风险指标能够满足全面性和综合性的要求并在支持向量机回归模型构建中作为自变量对财务风险和财务绩效关系的构建起到重要作用。
(2)经济增加值法确定财务绩效指标的科学性
在“一带一路”板块上市公司中,采用经济增加值法确定的财务绩效值相较于杜邦分析法、平衡计分卡法能够更好地适应支持向量机模型对因变量的要求且更科学地反映企业财务绩效的整体情况。同时,经济增加值法计算得出的财务绩效指标作为因变量也对财务风险和财务绩效关系的构建起到重要作用。
(3)基于支持向量机模型的中国中铁财务风险与财务绩效关系构建
在确定了财务风险指标和财务绩效指标这一对自变量和应变量后,即可构建支持向量机回归模型。在模型构建完成后,该模型能够通过“一带一路”板块上市公司、以及中国中铁相关数据的验证。这证明了在“一带一路”板块和中国中铁的案例中,财务风险对财务绩效的影响确实存在。
参考文献(略)