开元仪器跨行业并购的财务绩效探求

论文价格:150元/篇 论文用途:硕士毕业论文 Master Thesis 编辑:vicky 点击次数:
论文字数:33236 论文编号:sb2021060113395435868 日期:2021-07-04 来源:硕博论文网
针对开元仪器方案及其绩效表现,本文总结了以下启示:第一,并购企业需要慎重评估并购标的,企业选择跨行业并购,意味着并购企业决定进入新的领域,传统制造业进行转型,对被并购企业做好基础性工作,从宏观层面来说,了解被并购企业的行业大类,并购企业大多选择政府扶持行业或者新兴行业,目前行业竞争状况如何,是否有市场竞争力,行业是否有发展空间,以及并购后,用户对行业的接纳程度。从行业标的中选择,合适的企业标的,从标的公司的财务状况入手,具体研究相关财务指标,保证企业并购完成后,企业的发展能力、盈利能力、营运能力达到较高的要求。

第 1 章 绪论

1.1 选题背景及研究意义
1.1.1 选题背景
供给侧结构性改革对于制造业产生了显著的影响,传统制造行业的业绩大幅度下降,成本逐渐升高,很多企业开始纷纷转型,力求改变传统的业务模式,创造新的增长点,增强企业发展的活力。近年来,中国经济形势发展状况良好,人均收入不断提高。资产重新组合方式借助“市场之手”进行资源整合,推动产业结构升级,跨行业并购为企业进入到新的行业领域提供捷径,适应当前经济新常态的要求,跨行业并购成为传统企业转型的理想选择。
在职业教育方面,职业教育行业得到了政府的大力扶持,更多的主体参与教育行业的市场化发展中,在领域的需求也在持续增大,发展的潜力比较显著。党的十九大也聚焦于职业教育的发展,提出重视人才。职业教育行业迎来了黄金时代。根据中国互联网络发展的调研报告,截至 2019 年上半年,中国网络用户达到 8.5 亿人,申请在线教育的人数仅为 2.32 亿,占比仅为 27.2% ,排名倒数第二,不到 IM 的三分之一,但是同比增长 15.5%,超过的金融理财(12.1%)的增长速度,成为增长最快的行业,可见网络教育市场潜力巨大[1]。
因此,职业教育行业领域吸纳了不少试图转型的传统企业,这些传统企业通过并购教育企业的方式来完善自身的业务。然而并购之后无法保证取得良好的效果,尤其是在跨行业转型中,不少并购方错误的选择了并购标的,并购支付方式不恰当,并购后难以进行财务整合,不仅难以达到预期的并购目标,甚至进一步拖累了企业,增大了企业发展的负担。所以有必要对成功并购的案例进行深入分析,提升此类并购模式的应用价值,能够为企业的可持续发展产生积极的影响。
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1.2 文献综述
1.2.1 并购相关文献综述
杨立娟(2017 年)认为,进行并购时,主要包括两个角度,分别是并购相关企业和并购无关类型企业。针对国内企业在并购中容易出现的问题进行了总结分析,指出并购计划制定过程中必须保持较高的合理性与全面性,需要综合考虑到经济形势、市场状况以及企业自身发展状况等因素[2]。
蔡金娥(2017 年)通过因子分析法,研究 16 年左右的并购事件,分析并购公司16 年之前 7 年的财务数据,从混合所有制的方向出发,得出结论,公司合并当年,绩效并没有明显的增长,在并购后一年开始凸显对于企业绩效的正面影响[3]。
Alice Bonaime(2018 年)针对企业并购进行了大量的研究,指出并购活动主要受政府政策、金融市场、资本监管等因素的影响。宏观环境密切关联企业经营决策的状况,并购行为受很多不确定性因素的制约[4]。张双鹏(2018 年)认决策方式影响并购动因,并补充行为研究的成果[5]。联合企业并购动因在企业价值最大化可能带来的成果,基于一定条件下的管理特征和行为动机。是否符合决策期望以及是否在理性范围内。结果显示,面对不确定的实际结果,理性期望的目标导向动机会导致趋势的变化。行为动机的解释性贡献主要有并购动机的管理协同与财务协同。对企业并购动因的研究框架推出企业一般决策框架。
游小晶(2020 年)认为并购教育行业成为了一种热潮,目前 A 股市场中并购教育行业的大都为跨行业并购,其中有一个原因为历史遗留所导致的教育业上市公司少,但同时其他行业的企业也有其他动机想要进入发展空间较大、未来市场空间充足、政府正在大力提升与打造的教育业中进行的进一步扩张[6]。
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第 2 章 相关理论

2.1 概念界定
2.1.1 跨行业并购
并购通常指两个或两个以上独立的公司合并为一个公司,一个公司获得另一个或多个公司的控制权[34]。并购具有较多的类型,其中一种典型的代表为跨行业并购,其主要代表所处行业不同的企业之间的并购行为,基于这种方式有助于创造新的利润增长点,增强企业发展的活力,提高业务发展的多元性与创新性,有助于快速实现战略转型。近些年随着跨行业并购案例的增多,并购事件活跃,对跨行业并购的探讨比较热烈,很多学者开展了相关的研究。但是当前并未在跨行业并购上形成统一的定义。总体来看,跨行业并购涉及到了较多的内容,与当前划分的三种并购类型并没有包含关系。尽管企业属于不同的行业,但是在供求关系上处于相同产业链中的并购仍然属于跨行业并购的范畴。本文认为,跨行业并购就是不同行业之间的兼并,通过并购方式,脱离现有业务,进入新的行业领域。
2.1.2 财务绩效的内涵
财务绩效是通过对企业已有的数据进行计算,并用其得出的指标用来衡量企业的战略计划是否为企业盈利,以及其战略是否按计划实施和执行[35]。随着企业战略的日益新颖,学术界对财务绩效的讨论进一步加强,对财务绩效并购内涵也有待统一。本文认为,企业的管理者根据当前数据的计算和分析,可以对企业在先前会计周期中的运营情况进行评价,企业要想发现自身财务优劣情况,可以通过横向对比企业往年的财务数据,或者找同行业企业同一时间的财务数据进行纵向对比分析。根据分析结果,采取对应的措施,在下一会计年度,改善其财务绩效,研讨出有利于公司未来发展的战略,增强企业发展的活力,提高发展的效益。
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2.2 相关理论基础
2.2.1 委托代理理论
该理论倡导现代企业所有权和经营权相分离,即企业的所有者不参与经营,只保留剩余索取权,经营权让渡交给职业经理人[36]。本文认为,公司所有人委托高素质能力的人来具体负责公司事务。节约了时间成本,增加股东财富。但委托代理关系也会出现负面问题,双方的分离会导致信息不对称的状况,立场的不同,经营者就有可能更偏向个人利益。无视所有者利益,矛盾的利益关系和冲突加重了代理成本。委托代理理论中并购的发生归结为两点。第一点认为,代理问题主要依靠内部机制设计来控制,并购则扮演外部控制机制的角色,合并公司代理问题出现时,可以通过企业合并方式有效降低代理成本。第二点为,对于企业经营者来说,公司规模与经营者利益相关,并购可以快速扩大公司规模,部分经营者可能会通过并购进行盲目的扩大企业规模。从这方面来说,并购战略影响公司治理,并购本身也会产生代理问题。
2.2.2 企业生命周期理论
企业的发展包括了导入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段[37]。企业未来发展能力的提升,必须根据企业当前所处的发展阶段进行经营战略的布局,企业并购战略与企业内部发展方式相比,能快速的进入行业领域,企业价值得到最大提升。一些中小企业正处于成长阶段,如果有处于成熟阶段的大企业合并吸收,提供资金帮助,提升经营管理水平。处于成熟期阶段的大企业,通常选择整合和收购来继续扩张企业规模,增加市场份额。此外,处于衰退期的企业,摆脱自身经营状况,寻求新的发展机会,是一种可行的战略方式,跨行业并购能使处于衰退期的企业低成本的进入相关领域,完成战略转型。
表3.1 开元仪器发展历程
表3.1 开元仪器发展历程
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第3 章 开元仪器跨行业并购基本情况.....................13
3.1 制造行业发展现状及行业特征...........................13
3.1.1 制造行业发展现状.......................13
3.1.2 制造业行业特征..................13
第4 章 开元仪器跨行业并购的财务绩效分析.............................19
4.1 基于财务指标法财务绩效分析..................................19
4.1.1 盈利能力分析....................................21
4.1.2 营运能力分析...............................26
第5 章 开元仪器跨行业并购绩效的建议与启示..............................43
5.1 巩固跨行业并购成果的相关建议..........................43
5.1.1 跨行业并购注重维护股东利益.......................43
5.1.2 避免业务模式大规模扩张..........................44

第 4 章 开元仪器跨行业并购的财务绩效分析

4.1 基于财务指标法财务绩效分析
在 2016 年 6 月 14 日,开元仪器发布了重大重组事项的公告,并于次年 2 月10 日,证监会审核通过该并购计划,开元仪器正式完成对恒企教育和中大英才的收购,分别成为开元仪器的全资子公司和控股子公司。2017 年 3 月 1 日,恒企教育、中大英才开始对开元仪器报表数额产生影响。在研究过程中选择了 2014 到2018 年五年的财务数据进行了研究,分析并购对于财务绩效产生的影响。
本文对于财务指标行业平均值的选取标准为,以仪器仪表制造为主营业务收入的公司,如汉威科技、先河环保、东华测试、新天科技等共计 20 家公司取其均值,作为行业均值的计算依据。行业平均值没有选取被并购方所处的职业教育业,考虑到以下因素:首先,2017 年 2 月,开元仪器正式完成对恒企教育和中大英才的收购,本文选取并购前后两年的财务数据,2014 年至 2018 年五年的财务数据为研究对象,制造业跨度在此区间内。其次,当前教育培训行业的上市企业仍然不多,依然处于发展的阶段,所以行业数据的可参考性不高。最后,截止2018 年末,制造业在营业收入中仍占有比例,预测在 2019 年 3 月,开元仪器纯经营职业教育行业。部分财务数据如下表所示。
表4.1 开元仪器部分财务数据
表4.1 开元仪器部分财务数据
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第 5 章 开元仪器跨行业并购绩效的建议与启示

5.1 巩固跨行业并购成果的相关建议
开元仪器计划通过跨行业并购,成为职业教育行业,一方面是,职业教育行业得到了政府的大力扶持。党的十九大也聚焦于职业教育的发展,提出重视人才。职业教育行业迎来了黄金时代。另一方面是在经历了供给侧结构性改革之后,传统制造行业业绩大幅度下降,成本逐渐升高,纷纷转型。2017 年,并购事项完成后,整体看来,并购发生当年,除偿债能力有所下降之外,其它三项指标都有所改善,但 2018 年之后,各项财务指标开始回落。这反映出并购也产生了一定的负面影响,并购之后受到新业务的影响,在一定程度上会降低企业的偿债能力,所以需要在业务以及管理上不断进行整合,进而解决偿债能力不足的问题。同时开元仪器正在计划完成对仪器仪表制造业的剥离,虽然教育行业受政府大力扶持,发展势头猛进, 但广阔的发展前景,势必导致竞争的加剧,目前国内职业教育行业的上市公司较少,开元仪器抓住机会自身优势,成为行业标杆,是目前值得考虑的目标。因此本文通过案例的研究成果,分析公司目前的经营现状,巩固跨行业并购成果,提出一些浅薄的发展建议。
5.1.1 跨行业并购注重维护股东利益
在跨行业并购过程中需要考虑到股东的利益问题,对于开元仪器而言,仪表仪器业务在业绩表现上已经低于行业平均水平,主要与宏观政策变化以及市场竞争加剧等因素有关,难以保持较高的可持续发展能力。此次跨行业并购在业务上的关联性不高,难以为其主业务发展产生显著的影响。开元仪器结合存在的这些问题进行了深入的研究,其中在 2018 年 11 月 26 日将原有的制造业业务进行剥离,这些业务交接给子公司。然后将业务的核心集中在职业教育业务上。但是业务剥离属于一个复杂度较高的过程,必须保证业务内部整合过程的公开性和透明度,确保交易方案的合理性,以此才能保证广大投资者的效益不受到影响。另外在设备资产估值、债权债务确认等方面都需要考虑到对于股东权益的影响。
参考文献(略)