实际控制人特征与企业绩效的相关性探讨——基于创业板上市公司的经验证据

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论文字数:34455 论文编号:sb2021091214025438068 日期:2021-09-17 来源:硕博论文网
笔者依据实际控制人学历与企业绩效相关性的研究结论,实际控制人学历与企业绩效同方向变动,即学历越高,企业绩效越好。说明具有良好教育背景的实际控制人,可以明显改善企业绩效。因此,实际控制人应加强专业知识的学习,努力提升教育水平,不断增强自身专业素养,紧随行业发展动态,使用新技术以及前沿理论促进企业长远健康发展。具体而言,可以做出以下努力:第一,公司可以定期开展专业知识的培训,邀请行业专家学者讲座授课,提升实际控制人的管理能力;第二,将股权激励与实际控制人的学历和资质挂钩,促使实际控制人努力提升个人学历,不断为提升企业绩效做出贡献。

第一章   绪论

1.1  研究背景
公司治理问题一直是国内外工商管理学科领域研究的重点和热点课题之一,尤其是在目前国内外经济快速发展,市场竞争日趋加剧的大环境下,迫使企业需要努力提升核心竞争力以保持和扩大市场份额,维持企业的可持续发展,而这些主要通过企业绩效直观地反映出来,因此企业绩效越来越受到相关利益者的重视。公司的实际控制人从本质上讲是一个公司的领航人,是一个企业的核心,因此公司治理的一个核心问题就是提升实际控制人的经营决策能力。从企业实践看,实际控制人的认知、思维方式等特质将影响企业的战略决策和发展思路,这些实际控制人的特质主导着企业发展,对企业绩效有很大的影响。“高阶梯队理论”认为,公司实际控制人的认知和价值观念可以通过某些特征体现出来,这些特征会改变他们的经营决策行为,进而影响企业业绩。基于此,有必要结合我国中国特色社会主义的制度背景和社会文化,系统研究公司实际控制人特征与公司绩效之间的关系及其作用机理,以期为进一步完善公司治理结构,实现治理体系和治理能力的现代化提供本土化的经验证据与数据支持。
近些年来,我国经济实现了又好又快的发展,在世界经济发展中的地位和作用日益突出。从数据统计看,在我国经济增长进程中,中小企业发挥了越来越重要的作用,已成为经济增长的重要力量。但在中小企业发展过程中客观上也面临着融资的难度逐渐增大等一系列复杂的问题,在一定程度上制约了中小企业的发展。在此背景下,为了促进中小企业更好、更快地发展,创业板市场应运而生。创业板市场的兴起与发展主要是为了服务于技术创新能力较强且具有良好成长性和发展前景的中小科技企业,为其解决融资和发展问题,对中国经济建设和发展注入新的活力。从历史演进看,我国创业板市场于 2009 年 9 月 25 日正式在深交所成立,十余年间规模不断壮大,截止至 2021 年 5 月 20 日,我国创业板上市公司已达 939 家,上市证券 939 只,总市值也从 2009 年的 1610.08 亿元增长至107538.48 亿元。虽然在十余年时间中翻了数十倍,但近几年出现的总市值下滑态势以及创业板指数上下波动的状况都给如何更好的监管资本市场以及创业板公司治理问题敲响了警钟。
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1.2  研究意义
(1)理论意义
第一,通过本文的研究,可以在一定程度上进一步丰富和完善创业板公司实际控制人特征与企业绩效的相关理论。从现有研究成果看,国内对此问题的研究尚不够充分,得出的结论也不尽一致。本文的研究立足于创业板上市公司实际,拓展和延伸研究范围,期望能为其提供有一定应用价值的经验证据,对创业板公司实际控制人特征与企业绩效的相关理论进行完善,为今后的相关研究提供借鉴和参考。
第二,可以从一定程度上拓展创业板公司实际控制人特征与企业绩效问题的研究思路。本文从创业板公司实际控制人特征的视角研究其与公司绩效的相关性,据以做出客观评价,有助于相关利益者更清晰地理解创业板公司实际控制人特征对公司绩效的实质性影响,客观分析影响作用的内在机理,从而进一步完善创业板公司实际控制人特征与企业绩效分析的方法体系,拓展了创业板公司绩效分析的新视角。
(2)现实意义
第一,随着我国经济的发展,创业板获得了较好的发展,但在创业板上市公司不断发展与完善的过程中,公司治理结构的完善度及业绩的稳定性方面尚存在很大的改进空间。通过对实际控制人的不同特征与企业绩效的关系研究,深入分析两者可能存在的问题,并针对性的找出存在问题的成因及其解决措施,对创业板上市公司提高治理质量及企业绩效具有很大的现实意义,同时能为我国创业板上市公司未来的发展方向、发展趋势提供一定的参考。
第二,本文的研究对提高创业板上市公司的决策有用性具有一定的借鉴意义。本文将研究对象聚焦于创业板上市公司,以其实际控制人为出发点,探究背景特征、任职特征、股权特征对公司绩效产生的影响。将研究的现实意义区分为内部和外部两个方面。对企业内部信息使用者而言,可以为进一步完善公司治理结构、进行科学决策、提升绩效水平提供重要的决策依据;对外部信息使用者而言,有利于外部信息使用者充分了解企业实际控制人对企业绩效的影响作用,为各利益相关者和信息使用者的相关决策提供依据和参考。
图 1-1  框架结构图
图 1-1  框架结构图

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第二章   文献综述

2.1  实际控制人背景特征与企业绩效相关性的研究文献分析
2.1.1  国外相关文献分析
国外有关实际控制人背景特征与企业绩效相关研究主要聚焦于实际控制人年龄、学历与企业绩效的相关性方面。
在年龄与企业绩效相关方面。通过高阶理论可以发现,人的行为和认知能力与人的年龄之间有很大的关系。其中,根据 Vroom 和 Pahl(1971)[1]和 Tanikawa(2016)等[2]的研究结论可知,管理人员的年龄越大,其承担风险的水平越小。反之,管理人员的年龄越小,其承担风险的水平越大,两者呈负相关。根据Wiersema 和 Bantel(1992)[3]的研究结论可以看出,管理者随着年龄的增加,其体力与脑力会逐渐下降,对新生知识与技能的学习能力也会随之下降。同时,管理者的年龄越大,他们在投资决策的选择时也就越倾向于选择稳健的方案,以此降低投资的风险。
在学历与企业绩效相关研究方面。通过高阶梯队理论可知,管理者受教育程度不是认定其能力的唯一标准,但其受教育程度是影响管理者能力认定的重要影响因素。Wiersema 和 Bantel(1992)[3]的研究认为,管理者受教育水平越高,其对新鲜事物的接受能力越强,同时也会不断提升他们的改革创新能力,对企业绩效具有促进作用。Tihanyi(2000)[4]的研究表明,随着管理者受教育水平的不断提升,他们筛选信息的能力也不断提高,能从大量信息中选择出对公司发展有利的信息,进而做出有利于提升企业绩效的决策。
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2.2  实际控制人任职特征与企业绩效相关性的研究文献分析
2.2.1  国外相关文献分析
国外研究者在实际控制人任职特征与企业绩效的关系研究中,大多是以任期时间的长短作为任职特征的主要衡量指标。例如,Miller和Le Breton-Mille(r2007)[11]以家族控股上市公司的管理者为研究对象,研究实际控制人的任期长短与企业绩效之间的关系,通过大量的数据样本分析得出实际控制人的任期越长,他们越会从企业的长期发展进行综合考虑,会更倾向于长期项目的投资,以及投资企业的基础设施。Miller 和 Shamsie(2001)[12]  的研究也发现,公司实际控制人的任期越长,随着管理时间的推移,他们管理企业的思维方式更容易形成固定思维,长此以往会导致决策保守,实施专权模式,很难采纳他人的意见,不愿意去投资风险较大的项目,不利于企业绩效的提升。Zahra(2003)[13]通过大量样本数据的实证研究,也得出了实际控制人控制家族企业的时间过长,对企业的发展越为不利的结论。
2.2.2  国内相关文献分析

在实际控制人任职特征方面,国内现有文献多集中于实际控制人是否兼任董事长或总经理以及任期长短与企业绩效的关系研究。相关研究者持有不同的观点,其中有一部分学者的观点相对比较积极,认为如果企业的实际控制人兼任高管,更有助于提升企业绩效。例如,吴少武(2014)[14]以九百多家的民营上市公司为研究样本,研究发现企业的董事长或总经理由实际控制人进行兼任的企业,会专注于企业的经营,通过降低企业的代理成本最终达到企业绩效提高的效果。杨超和山立威(2016)[15]以 2003-2010 年上市家族企业为研究样本,以“隧道行为”和企业的投资行为为切入点,研究实际控制人任期与企业绩效的关系,结果表明企业的绩效随着实际控制人任期的逐渐增大,出现先增加后下降的趋势。当实际控制人的任期小于 15 年的时候,任期与企业绩效成正比;当实际控制人的控制年限大于 15 年,任期与企业绩效成反比,最终得出了企业绩效与实际控制人任期成“倒 U”的发展关系。张丽(2017)[16]以我国创业板上市公司为样本进行了研究,研究发现实际控制人为企业的董事长或者总经理,可以促进企业绩效的提升,进而认为这样的企业可以有效规避由于委托代理带来的代理人与实际控制人之间的利益冲突,在一定程度上企业价值的最大化可以得到保障,从而促进企业绩效的提升。
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第三章  理论分析与研究假设 .............................. 14
3.1 相关概念界定 ................................. 14
3.2 理论分析 ................................. 16
3.3 研究假设 ................................ 19
第四章  实证研究设计 .................................... 22
4.1 样本来源与样本选择 ......................................... 22
4.2 变量设计及说明 ............................. 22
4.3 实证模型设定 .............................................. 25
第五章  实证结果及分析 .................................. 28
5.1 被解释变量因子分析 ......................................... 28
5.2 数据描述性统计 ............................................. 33
5.3 相关性分析 ................................................. 38

第五章   实证结果及分析

5.1  被解释变量因子分析
5.1.1  因子分析的适用性分析
采用因子分析法前要进行相关性检验,确定是否满足适用性条件即变量之间是否具有较强的相关性。本文采用检验方法为:KMO 检验与巴特利特检验。KMO检验的取值范围为(0,1),当  KMO 的值越接近 1 时,表明相关性越强,对模型的适用性越好,变量之间有较多的共同因子,适合做因子分析;反之,取值越接近于 0 时,表明相关性越差,变量间不存在共同因子或者存在极少的共同因子,不适合作因子分析。巴特利特检验是假定各数据变量之间存在单位矩阵关系,通过比较不同数据指标之间的相关系数和伴随概率以此来判断是否可以作因子分析,若巴特利特球形检验的数值较大,并且伴随概率小于所设定的显著性水平,则数据之间不存在单位矩阵,可以做因子分析。表 5-1 为 Spss24.0 软件因子分析适用性检测结果:

表 5-1  KMO 与 Bartlett  检验
表 5-1  KMO 与 Bartlett  检验 
由表5-1可知,一方面,对样本进行KMO检验得到的结果为0.653,大于0.6,比照Kaiser提供的判断标准,证明本文所选样本数据适合作因子分析,即指标数据间存在共同因子;另一方面,从巴特利特(Bartlett)球形检验可以看出,近似卡方为3668.836,自由度(df)为78,伴随概率为  0.000,远小于设定的显著性水平 0.05,拒绝了Bartlett检验的零假设,即所选指标数据不存在单位矩阵,数据间具有相关性,再次证明该模型适合作因子分析。
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第六章   研究结论与对策建议

6.1  研究结论
本文以 2015-2019 年我国创业板上市公司为研究对象,从实际控制背景特征、任职特征和股权特征视角研究了企业绩效的影响因素。在对国内外相关文献进行归纳整理的基础上,以高阶梯队理论、委托代理理论和控制权收益理论为指导,提出与研究内容相关的 5 个研究假设,通过因子分析法确定了企业综合绩效为被解释变量,以实际控制人学历、是否兼任董事长或总经理、实际控制人现金流权、控制权、两权分离度为解释变量,以企业成长性、资本结构、规模、经营年限、行业为控制变量构建多元回归模型进行实证研究和稳健性检验,得出如下结论:
(1)实际控制人学历与企业绩效正相关。
实际控制人的学历与企业绩效之间存在显著的正相关关系,即实际控制人学历越高,企业绩效越好,本文的实证结果也支持这个结论。因为高学历的实际控制人接受过更全面的专业培训和系统教育,拥有更完备知识储备和技能,能够从更高水平进行企业决策。再者,高学历的实际控制人对新事物有很强包容力,在企业发展过程中会勇于尝试新技术、新方法,紧随市场变化进行创新改革,有利于企业健康长远发展。综上所述,对企业绩效的提升均有积极的促进作用,因此实际控制人学历越高,能够使得企业绩效越好。
(2)实际控制人兼任董事长或总经理与企业绩效正相关。
实际控制人兼任董事长或总经理与企业绩效之间显著正相关,即实际控制人兼任管理者,企业绩效更好。主要是因为实际控制人兼任管理者可以直接有效的解决委托人和经理人之间存在的代理问题,从而降低代理成本。与此同时,这一治理结构还会在企业绩效得到提升时为实际控制人带来更高的社会地位以及声誉,这就使他们更有动力参与到企业的经营管理中,制定出更多有利于提升企业绩效的治理方案和经营策略。
参考文献(略)

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